Aktiepriset behöver aldrig gå upp

Något intressant med värdeinvestering är kriteriet att investeringen ska bli bra om man köper hela företaget. Till exempel att köpa en verksamhet för 10 mkr som genererar 2 mkr per år i vinst med en normal nivå av risk. Säg att vinsten ej växer så ett uttag kan göras med motsvarande mängd. Du hade alltså betalat 5 gånger vinsten och fått 20% per år på din initiala investering rakt in i ditt bankkonto som utdelning. Här är aktiepriset inte ens relevant om inte du planerar att sälja av på kort sikt. Du tjänar pengar oavsätt.

Detta synsätt fungerar också för företag med lönsam tillväxt och lönsam krympning. Du hade troligen köpt ett företag som lägger ner om 5 år om vinsten fram tills dess var tillräckligt hög. Säg att du erbjöds ett köp för 3 mkr för ett företag som genererade 1 mkr i uttagsbar vinst varje år, men la ner om 5 år. På 3 år hade du tjänat tillbaka ditt inköpspris och de kommande två åren är ren avkasning. Skillnaden är att priset (relativt till vinsten just nu) måste vara lägre om kassaflödet förväntas sjunka. Man kan inte betala 10 gånger den nuvarande vinsten för detta och tjäna pengar. Detsamma gäller på uppsidan. Om vinsten istället växer (lönsamt) över tid kan du betala en högre multipel: 10, 20 eller kanske till och med 30 gånger vinsten och ändå få en avkastning.

Bolag som inte betalar utdelning då? Förutsatt att ledningen är vettig och företaget agerar optimalt kommer du ändå tjäna pengar. Tricket är att utdelningar som uteblir istället stannar i verksamheten där de kanske betar av skuld eller återinvesteras för att skapa större utdelningar i framtiden. Denna trade-off är såklart inte alltid lönsam, men om vi antar att resultatet blir exakt samma i bägge fall kommer du bara få mer pengar i framtiden som kompensation på utebliven utdelning, även om det i extremfall dröjer ända tills verksamheten lägger ner och kanske likvideras.

Så, är detta verkligen applicerbart på noterade aktier? Ja, definitivt. Om ett bolag inte växer är det naturligt att hela vinsten betalas ut till aktieägarna i form av exempelvis utdelning. Växer det däremot kommer en del av vinsten behöva återinvesteras. Du får en lägre utdelning, men som kommer växa över tid. I ett stillastående företag är det en högre utdelning, men med ingen tillväxt. (Jag förutsätter att företaget är välskött och rationellt här). Närmare bestämt kan dessa scenarion avkasta exakt lika mycket pengar över tid. Notera hur aktiepriset inte ens spelar in här. Så, faktumet att det finns ett aktiepris behöver inte ha en påverkan än att det skapar likviditet för att köpa och sälja snabbt. De som äger onoterade bolag tjänar ju pengar utan ett aktiepris.

Förlorar jag inte pengar om aktiepriset går ner? Om allt annat är lika, bolaget genererar exakt lika mycket vinst som innan och inga nya hot uppkommer så gör du inte det. Utdelningen kommer fortfarande vara din avkastning. Anledningen till att kursutvecklingen inte är nödvändig är eftersom priset bara är vad folk budar på dina aktier vid detta tillfället. Det ligger utanför dina aktier. Något som förvirrar investerare ytterligare är att värdet på aktiekontot eller ISK:t beräknas baserat på senaste marknadspriset, vilket får det att verka som värdet på dina aktier, men det är snarare värdet av dina aktier om du säljer till detta pris. Du äger exakt lika stor andel av bolaget som innan. Säg mig, om du köper en ny mobil och priset på denna sjunker därefter, säljer du den då till det nya lägre priset? Nej, för denna mobil skapar dig fortfarande lika mycket värde som innan. Du går endast förlust om du säljer.

I praktiken kan du däremot tjäna pengar på svängar i aktiepriset. I en rationell värld där varje företag värderas korrekt finns det inga gratisluncher som man säger. Ett företag som växer vinsten (lönsamt) kommer oftast få ett ökande aktiepris då företagets värde går upp över tid. Detta är dock exakt likadant som att bara tjäna utdelningen om du räknar på avkastningen. Vid köptillfället betalar du ett visst pris med en förväntan på framtida utdelningar och vid säljtillfället kan du sälja högre, men på bekostnad av alla framtida utdelningar från den tidpunkten. Däremot är inte marknaden alltid rationell och vissa värdeinvesterare har gjort karriärer på att köpa billiga bolag, men där det finns affärshändelser eller resultat som på kort sikt kan få aktiepriset att svänga "irrationellt" snabbt uppåt för att fånga högre avkastning än från bara utdelningen. Detta är en av fördelarna med noterade bolag.